华安证券：给予杭叉集团买入评级

　　华安证券股份有限公司王璐近期对杭叉集团进行研究并发布了研究报告《三季报业绩稳增，全球化+机器人打开成长空间》，给予杭叉集团买入评级。

　　杭叉集团(603298)主要观点：公司发布2025年三季报，业绩增长稳健公司营收、利润实现双增长。2025年前三季度公司实现营业收入139.72亿元，同比增长8.69%，实现归母净利润17.53亿元，同比增长11.21%。2025年第三季度，公司实现盈利收入46.70亿元（+8.59%），归母净利润6.32亿元（+10.93%）。全球化布局提速，前三季度海外销量同比增幅超25%公司国际化战略推进成效显著，前三季度海外销量同比增幅超25%。年内公司加速全球化布局，先后落地欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等业务型公司，同时新设杭叉中亚有限公司、法国阿勒斯锂电池有限公司，目前海外子公司数量已达20余家，实现海外业务从整体规划到精细化运营的转型升级。此外，泰国生产基地预计于四季度末正式落地，该基地规划年产1万台平衡重式叉车及高空作业平台，并涉及锂电池组装业务，其落地不仅仅可以明显提升东南亚市场本地化供应与服务能力，还可依托东盟自贸协定降低关税成本，强化公司应对国际贸易壁垒及环境不确定性的能力。机器人业务开拓第二增长极，智能物流板块协同效应持续释放公司通过控股子公司杭叉智能于今年7月完成对国自机器人的收购，借助标的公司先进的算法与软件技术优势，加强完善移动机器人产品矩阵并强化技术创造新兴事物的能力，与原有AGV业务形成显著协同效应，持续提升在智能物流领域的核心竞争力与全球交付能力。在CeMAT ASIA2025上海展会期间，公司面向全球发布首款X1系列物流人形机器人，该轮式产品聚焦产业实际应用场景，可高效完成原箱转运、码垛拆垛、料箱搬运及堆叠拆垛等多元化作业，其贴近人类的动作模式实现柔性替代与人机协作的核心突破，为人形机器人落地产业一线提供切实路径，彰显公司在智能物流装备领域的技术沉淀与场景拓展能力。投资建议我们预计公司2025-2027年营业收入为180.35/202.14/230.83亿元；归母纯利润是22.35/25.63/29.76亿元，同比+10.5%/+14.7%/+16.1%。公司当前股价对应的PE为16/14/12倍，维持“买入”投资评级。风险提示1）技术研发突破没有到达预期；2）政策支持没有到达预期；3）下游需求没有到达预期；4）核心技术人员流失；5）海外市场推广没有到达预期；6）外部经营环境的风险；7）行业竞争加剧的风险；8）汇率变化的风险；9）规模扩大导致的管理风险。

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为31.03。

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　　证券之星估值分析提示杭叉集团行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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